Revue de presse - Savoie

Dans le groupe hôtelier Accor, Gilles Pélisson a reçu une prime exceptionnelle de 100 000 euros pour récompenser sa politique de cession d’actifs. Comme si la gestion des participations ne faisait pas partie du job normal d’un patron de multinationale ! Mieux, après la conquête du néerlandais Rodamco, le directeur général d’Unibail, Guillaume Poitrinal, s’octroie en guise de récompense un bonus en hausse de 143 % quand les résultats affichent un taux de progression presque dix fois inférieur (15,4 %). « Un rattrapage », précise en substance la société.

A l’origine de ces bizarreries salariales, les comités de rémunération, cénacles d’administrateurs chargés de réfléchir aux rémunérations patronales. La crème du CAC s’y retrouve souvent. Accoutumés à brasser des millions, ces décideurs statuent à huis clos, avec des références salariales bien à eux. « D’accord, une certaine consanguinité existe, mais au moins quatre comités sur cinq effectuent un travail très sérieux », tempère Philippe Poincloux, directeur général de Towers Perrin. Les comités calculent dorénavant les rémunérations à partir de critères financiers et comptables très élaborés. Armés de formules et de colonnes de chiffres, ils évitent ainsi de grossières erreurs d’appréciation. Mais ils savent aussi se montrer un peu souples. Le comité de Vinci s’autorise une « appréciation discrétionnaire » pour une partie du bonus présidentiel. Celui de Lafarge s’est même permis « exceptionnellement » de changer les règles de calcul au profit du président, Bruno Lafont. « Hors la présence » de l’intéressé précisent-ils dans le rapport annuel. Peut-être pour lui faire la surprise.

Stock-options : + 351 %

Gains record pour une année terne. A priori, rien ne prédestinait Pierre Verluca à se retrouver un jour sacré roi des stock-options. Fils de colonel, austère ingénieur de terrain et patron de la société la moins glamour du CAC 40 : Vallourec, spécialiste des tubes en acier sans soudure. Mais cette tuyauterie-là, les riches compagnies pétrolières en raffolent, et les boursiers aussi : depuis la nomination au directoire de Pierre Verluca, en 2004, le titre Vallourec s’est littéralement envolé (+ 1 100 %). Rien qu’en vendant un petit paquet de stock-options, le patron vient de gagner… 17,2 millions.

Premier au top 40 mais surtout cas d’école pour expliquer la magie des stocks : ses 76 000 options lui donnaient le droit d’acheter à un prix déterminé – en l’occurrence 10,57 euros – une action Vallourec pour la revendre immédiatement au prix du marché, 237 euros en juin 2007. Et empocher la différence (227 euros par action environ). Une technique largement utilisée en 2007 par les éminences du CAC, pour leur plus grand profit : ensemble, leur gain sur options se monte à 66 millions d’euros. Presque cinq fois ce que les mêmes ont empoché en 2006. Un record ! La plupart ont liquidé une partie de leurs stocks avant la chute des marchés, en août 2007. Sans doute sentaient-ils le vent boursier ­tourner. Mais ces ventes opportunes tiennent aussi à un facteur plus technique : « Ces juteuses options ont été attribuées au début de l’année 2003, en plein marasme boursier, donc à des prix très bas. Début 2007, quatre ans après, elles devenaient “exerçables” avec des perspectives de gain réelles. Certains patrons en ont alors profité pour engranger sans attendre une plus-value. Leurs homologues américains agissent depuis longtemps ainsi », explique Bruno Fourage, de Mercer Human Resource.

Gardons-nous donc des faux procès. Surtout après l’affaire Forgeard, le patron d’EADS soupçonné d’avoir vendu ses options avant la chute de sa société. Gérard Mestrallet, le patron de Suez, soucieux d’éviter de telles accusations, vient de mettre en place, pour lui et ses principaux collaborateurs, un système de programmation anticipée des levées de stock-options applicable à partir de 2008. En attendant, il a gagné en 2007 12,7 millions d’euros. Beaucoup trop ? « Depuis 1995, la capitalisation boursière a été ­multipliée par douze. Plusieurs dizaines de milliards d’euros ont été versés aux actionnaires. En réserver 0,3 % aux managers constitue une juste rémunération », se défend l’intéressé. En clair, peu importe le nombre de zéros sur le chèque si les cours de Bourse suivent. A l’échelle des milliards de profit, les gains des patrons représentent peu de chose.

Le patron du groupe de BTP Vinci, Xavier Huillard, finit l’année 2007 avec un gain de 11?millions d’euros. Un montant susceptible de faire saliver, mais cette somme n’équi­vaut qu’à trois jours de bénéfices du groupe. Evalué en termes de salaire moyen, il en va autrement : les plus-values sur stock-options de Pierre Verluca représentent trois siècles de travail du salarié moyen de Vallourec. Autre comparaison : pour égaler les 4,7 millions de gains réalisés avec ses stocks par le PDG de Veolia Environ­nement, Henri Proglio, il faut pour le ­salarié moyen être à la besogne depuis… la création de l’ancêtre du groupe, la Générale des Eaux, en 1853. « Le plus choquant, c’est que certains peuvent donner l’impression de gagner à tous les coups », ajoute Daniel Lebègue, le président de l’Institut français des administrateurs. Effec­tivement, avec les stock-options toute ­circonstance économique révèle une opportunité : en période de basses eaux boursières, il faut s’en attribuer des paquets dans l’espoir de les voir se gorger de plus-values plus tard ; mais quand les cours flambent, il faut les exercer pour toucher le pactole. « Pile je gagne, face tu perds » s’amusait Joseph E. Stiglitz, Prix Nobel d’économie.

Dividendes : + 52 %

Des coupons dont la part progresse. Comme tout actionnaire, les patrons touchent des dividendes, généralement après les assemblées générales de mai. Cette année encore, ils feront une belle moisson vu les profits record enregistrés en 2007. Au titre de cet exercice, les PDG du CAC devraient percevoir la somme globale de 5,8 millions d’euros, en hausse de 52 % sur un an. Ils se paient la sa­tisfaction de partager le gâteau des bénéfices avec leurs actionnaires, toujours prompts à les harceler pour délivrer des résultats. Cette nouvelle ressource patronale s’explique en fait par une mathématique élémentaire. Le montant des dividendes augmente continûment depuis quatre ans et, surtout, les patrons détiennent de plus en plus d’actions.

Cas d’école : Henri de Castries, à la tête de l’assureur Axa. En 2001, le jeune dauphin de Claude Bébéar disposait de 75 000 actions. Aujourd’hui, il en revendique 1,4 million. Résultat : 1,6 million d’euros de dividendes encaissés, soit un tiers de sa rémunération. Les généreux coupons de Xavier Huillard lui assurent une rallonge de 30 %. La liste des patrons devenus « gros » actionnaires en peu de temps comprend aussi Carlos Ghosn (200 000 titres Renault) ou encore Baudouin Prot (près de 100 000 titres BNP Paribas). Mais alors, ne seraient-ils pas incités à augmenter le dividende juste pour arrondir leurs fins de mois ?

Tentant mais difficile à prouver. En tout cas, il leur prend une soudaine envie de détenir à titre personnel dans leur portefeuille des paquets de « titres maison ». Les bases de la gestion patrimoniale recommandent pourtant de diversifier ce portefeuille. « C’est une manière de dire aux investisseurs qu’ils croient à l’avenir du titre et surtout qu’ils assument avec eux le risque, explique Philippe Poincloux, directeur général de Towers Perrin. Au-delà du message, une récente loi les contraint à détenir une certaine quantité d’actions de leur entreprise. » Des patrons s’imposent même de garder les actions issues de la levée de stock-options. Histoire de ne pas empocher le gain tout de suite et donc de ne pas passer pour des joueurs de casino. Les titres d’Henri de Castries ou de Carlos Ghosn proviennent largement de leurs options. Une pratique assez élégante, surtout si un confortable coupon tombe chaque année.

Jetons de présence : + 6 %

A ce tarif, les absents ont tort. L’inventaire des rémunérations se termine par les jetons de présence. Quelques patrons siègent chez leur voisin du CAC 40 en qualité d’administrateur et perçoivent à ce titre un « petit plus ». Certes pas grand-chose au regard du reste, mais toujours bon à prendre. Le patron d’Essilor, Xavier Fontanet, se trouve ainsi joliment appointé avec ses 122 000 euros perçus du Crédit agricole et de L’Oréal. Le conseil du champion des cosmétiques est le plus chic et donc le plus rémunérateur : 95 000 euros, avec en prime la chance de s’asseoir aux côtés de Liliane Bettencourt, de sir Lindsay Owen-Jones ou encore de Louis Schweitzer. Très prisé également, le conseil de surveil-lance d’Axa. Gé­rard Mes­trallet en reçoit 57 000 eu­ros d’indemnités par an, plus 62 000 eu­ros en provenance de Saint-Gobain. Mis bout à bout, les jetons comptent en moyenne pour 1 % dans la rémuné­ration 2007 des patrons.

Au-delà des mon­tants, une question plus pratique se pose : comment un patron de multinationale peut-il trouver le temps de plancher sérieusement sur les dossiers d’une autre grande entreprise ? « Un mandat requiert environ un mois de travail » estime pour sa part le très consciencieux Daniel Lebègue. Même les moins méticuleux doivent y consacrer trois jours au bas mot. Le PDG de France Télécom, Didier Lombard, a siégé douze fois au conseil de STMicroelectronics en 2007. Une telle assiduité doit représenter un vrai sacrifice pour ce féru d’horticulture à l’emploi du temps déjà bien chargé.